加拿大金融监管启示:严监管与对外开放——隔

加拿大金融监管启示:严监管与对外开放——隔

时间:2020-01-09 03:44 作者:admin 点击:
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  核心观点

  十九大报告指出,要重点抓好决胜全面建成小康社会的防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战,其中防范化解重大风险是金融工作的重点。防范金融风险首要是构建一套稳健的金融监管体系。了解相关国家的发展经验,有利于我们提高对金融发展的认识,摸清世界金融监管的发展方向。

   从纵向分业、横向混业监管,到矩阵监管,看世界金融监管模式的演变

  随着金融业务的不断发展,金融深化程度的不断加深,世界金融监管模式也在一直发生着变化。从最早的分业监管、混业监管,逐步演变成了现在的矩阵监管模式。核心变化是将金融监管从一个重点防范金融风险划分为两个重点,一个是宏观系统审慎监管,一个是微观市场行为监管,纵向监管与横向协调并重,防止监管漏洞的出现。

   双层监管、立体覆盖、动态协调的双峰模式,是加拿大金融稳健发展的核心动力

  加拿大目前实行的是联邦与省两级平行的金融监管模式。在国家监管层面,由财政部(DOF)、加拿大银行(BOC)、金融机构监督办公室(OSFI)、加拿大存款保险公司(CDIC)和加拿大金融消费管理局(FCAC),这5个部门分别负责的金融监管体系的一部分,加拿大财政部长总体负责并向加拿大议会汇报,地方政府负责属地内的一部分金融监管。同时为了统筹协调金融监管机构工作,降低中央和地方之间的监管摩擦,加拿大还组建了金融机构监督委员会(FISC)、高级顾问委员会(SAC)、机构首脑委员会(CHI)、加拿大存款保险公司(CDIC)董事会和加拿大证券管理委员会(CSA)等来促进不同监管机构之间的交流合作。

   全面开放与稳健审慎,分级限制的寡头垄断平衡加拿大金融的效率与稳定

  加拿大金融体系以银行为核心,呈现出典型的寡头垄断的特征。银行部门占金融总资产的70%以上,同时6家主要的商业银行持有银行部门90%以上的资产。导致这种高集中度寡头垄断的银行核心金融监管体系的原因是加拿大的审慎监管策略。加拿大实行分级银行制度,控制单个个人资本和外资对于加拿大金融产生系统性影响,同时开放非银部门以取得效率和稳定的双重平衡。

   结论和建议: 考虑到我们目前面对的宏观环境,对比加拿大金融的发展路径,我们认为中国可借鉴矩阵型金融监管道路,逐步加快利率市场化进程,在改革开放提高活力和宏观审慎稳健发展之间保持平衡。

   风险提示: 政策出台及改革低于预期,汇率变动发生严重的黑天鹅事件。

  正文目录

   一、国际主流金融监管体系

  1.纵向监管模式-分业监管

  2.横向监管模式-功能监管/混业监管

  3.矩阵式监管模式

  3.1混合监管模式-以地理位置作为矩阵划分

  3.2双峰监管模式-以金融业务作为矩阵划分

   二、加拿大金融监管体系

  1.监管模式-中央地方双层平行监管结构

  1.1中央-五部门功能监管

  1.2地方-省内混合监管

  1.3矩阵监管的关键-合作与协调,多层次全面融合

  2.独特的加拿大核心监管特点

  2.1银行体系为核心

  2.2功能监管导向

  2.3动态管理:法条定期更新

   三、寡头垄断下的加拿大银行监管体系

  1.特许经营与对外开放

  1.1对内提高行业门槛

  1.2对外分级金融开放

  2.高度集中的分支行制

  3.寡头垄断的银行格局

  4.加拿大银行监管的演进发展

  4.1 1967年:取消贷款利率上限,开启混业经营的大幕

  4.2 1980年:加拿大银行开放的第一步

  4.3 1987年:加拿大银行体系走向金控集团

  5.审慎的宏观监管环境

   四、加拿大银行监管体系的借鉴意义

  1.矩阵型模式提高监管效率

  1.1多部分协调工作降低监管灰色地带

  1.2以风险监管为核心保证金融环境稳健

  2.重视消费者教育与终端风险

  3.保持开放与审慎并重

   五、投资建议

  1.严监管更有利于大型银行

  2.加快存贷款利率市场化的步伐

  3.对外开放有利于提高金融行业的活力

  4.促进直接融资发展,严控金融杠杆泡沫

   风险提示

   一、国际主流金融监管体系

  随着金融业务的不断发展,金融深化程度的不断加深,世界金融监管模式也在一直发生着变化。从最早的分业监管、混业监管,逐步演变成了现在的矩阵监管模式。核心变化是将金融监管从一个重点防范金融风险划分为两个重点,一个是宏观系统审慎监管,一个是微观市场行为监管,纵向监管与横向协调并重,防止监管漏洞的出现。

   1.纵向监管模式-分业监管

  分业监管模式是以业务性质作为金融监管主体的划分,是一种典型的纵向监管模式。随着金融活动的增多,监管机构按照金融机构从事主营业务的金融机构设置不同的监管机构,用以维持正常的金融秩序,适合于金融深化程度较低,业务界限比较清楚的经济体。这种监管模式的机构监管模式优点是相对来说更为专业,缺点是业务重叠区域容易出现监管漏洞,很难统一标准,出现监管灰色地带。

   2.横向监管模式-功能监管/混业监管

  功能监管模式是金融混业发展到一定阶段的产物,是一种横向监管模式,也正是通俗所称的混业监管模式。在2008年金融危机发生之前,盛行于欧洲各国如法国、意大利、西班牙等。功能监管模式是按照业务功能划分,如将金融业务划分为银行业务、证券业务和保险业务,监管机构针对业务进行监管,而不管从事这些业务经营的机构性质如何。不同金融机构间的容易使用多层嵌套,混淆业务性质,产生灰色地带和监管套利,造成交叉金融风险。

   3.矩阵式监管模式

   3.1混合监管模式-以地理位置作为矩阵划分

  混合监管模式是兼顾功能监管模式和分业监管模式的一种混合模式,主要代表是美国。美国因为特殊的联邦制结构,形成了联邦层面和各州层面不同的监管模式。联邦层面构建了以美联储为核心的分业监管架构,对银行、证券、期货、保险实行分业监管。在各州层面,以注册地作为监管划分,实行功能监管。这一两层监管模式容易形成金融灰色领域,对于高度发达的金融体系来说是非常危险的。所以,在2008年金融危机发生以后,美国监管机构反思了这一架构,也逐渐向双峰监管模式方向改革。

   3.2 双峰监管模式-以金融业务作为矩阵划分

  双峰监管模式是在功能监管模式的反思升级,核心变化是将金融监管从一个重点防范金融风险划分为两个重点,一个是宏观系统审慎监管,一个是微观市场行为监管。前者主要是防范化解金融系统性风险,维护整个金融体系的稳定和健康发展,主要抓手是确立具体的宏观审慎指标,确保金融体系的经营风险、流动性风险在可控的范围内。而后者是防范个别金融机构、单个金融链条或者单个金融体系中可能出现的信息不对称风险,如欺诈、道德风险、逆向选择等,主要抓手是监测、评估、预警和处置体系,确保披露信息的真实有效,保证金融市场公开透明,保护消费者权益。此监管模式由澳大利亚率先使用,适合于金融业深化程度高、混业经营的经济体,后来成为诸多功能监管模式国家金融改革的主要方向。

  2008年全球金融危机发生之后,各国开始重新审视自身的金融监管体系建设,加拿大当局严格规范控制混业金融规模,限制衍生品产生和交易,致力于防范金融交叉风险,被标普和IMF评为世界上最健康的银行体系。对于其监管模式和改革方向的研究,有利于我们了解中国的金融改革实践和未来的金融监管方向。值得注意的是,中国虽然没有明确提出未来金融监管的方向,但是在《中国金融稳定报告2017》中提到要“推动强化功能监管、综合监管和行为监管,实现金融监管全覆盖”,其监管思路和改革方向与矩阵式监管模式是比较一致。

   二、加拿大金融监管体系

  2008年的次贷危机从美国蔓延到全球,多数发达国家和部分发展中国家的银行体系和金融体系都受到了严重影响,加拿大银行体系却能幸免于难。在全球金融危机发生后,作为与美国经济和金融关系紧密的加拿大,并没有任何一家银行出现严重经营状况,或者出现破产倒闭的现象。其金融系统的稳健和抗风险程度受到了全世界的瞩目。以财政部为首的伞型监管双峰模式开始受到各国金融监管机构的重视。

   1.监管模式-中央地方双层平行监管结构

   1.1中央-五部门功能监管

  加拿大目前实行的是联邦与省两级平行的金融监管模式。在国家监管层面,由财政部(DOF, Department of Finance)、加拿大银行(BOC, Bank ofCanada)、金融机构监督办公室(OSFI, Office of Superintendent for Financial Institutions)、加拿大存款保险公司(CDIC, CanadianDeposit Insurance Corporation)和加拿大金融消费管理局(FCAC, Financial Consumer Agency of Canada),这5个部门分别负责的金融监管体系的一部分,加拿大财政部长总体负责并向加拿大议会汇报。

  其中,财政部(DOF)主要负责国家层面的金融行业立法,并协调处理金融系统的整体性问题,财政部部长总体负责,并在货币政策的制定方面享有指导权。加拿大银行(BOC)核心职责是保障金融系统安全稳健交易,如监督支付、清算及结算体系的稳健运行,向金融系统注入流动性,提供政策执行建议等,本身不对金融机构业务进行具体监督,是宏观审慎监管的组成部分。金融机构监管办公室(OSFI)主要负责具体的金融机构的行为监管,包括但不限于所有的银行(84家)、信托(44家)与贷款(18家)公司、养老保险公司(68家)、信用社(13家)和财产保险公司(153家)。加拿大存款保险公司(CDIC)主要是负责向其成员提供存款保险,保障全国型存款机构的存款安全,降低发生系统性流动性风险的可能。加拿大金融消费管理局(FCAC)主要负责消费者的金融权益保护,在消费者提供各种金融服务和信息。

   1.2地方-省内混合监管

  除了联邦政府之外,各省对于金融行业也有管辖权。对于银行业来说,加拿大联邦政府在审慎监管和市场行为监管两方面都承担责任。当一家银行的子公司成为信托执行人或者从事证券交易方面的业务,那么这些机构就受到省级监管。同时,绝大多数在英语区和法语区的信用合作社都是在各个省注册成立的,因而也受到省一级的审慎监管和市场行为监管。信托和贷款公司则是在省一级进行市场行为监管,而审慎监管指标则由中央下达,同样的情况也适用于人寿保险公司。对于养老保险和财产保险的监管也是由联邦和省一级政府分担的。

   1.3矩阵监管的关键-合作与协调,多层次全面融合

  为了统筹协调金融监管机构工作,降低中央和地方之间的监管摩擦,加拿大还组建了一些机构来促进不同监管机构之间的交流合作。他们包括金融机构监督委员会(FISC)、高级顾问委员会(SAC)、机构首脑委员会(CHI)、加拿大存款保险公司(CDIC)董事会和加拿大证券管理委员会(CSA)。其中,

  金融机构监督委员会(FISC)负责金融政策的执行层面,五大监管机构之间的信息交换和沟通协调,保证加拿大货币政策和金融监管措施的一致统一性。委员会成员由五大监管机构的高管构成,加拿大金融机构监管局局长出任金融机构监督委员会的主席,规定每季度至少召开一次例会统筹协调金融监管工作。

  高级顾问委员会(SAC)则主要是负责金融政策的制定和前瞻性研究,主要讨论宏观政策层面的金融稳定性问题,负责向财政部长提供金融政策建议。由五大监管机构的高管和邀请的专业人士构成,财政部副部长担任主席。

  机构首脑委员会(CHI)主要负责协调中央和地方两级平行监管层级的监管工作,相互交换信息,并对相互交叉的金融监管领域如衍生品等提供监管方案。会员包括金融机构监管办公室、加拿大银行;魁北克省(Quebec)、英属哥伦比亚省(British Columbia)、阿尔伯塔省(Alberta)和安大略省(Ontario),即加拿大最大四个省的证券监管机构以及加拿大证券管理委员会的高管。由加拿大央行行长担任主席。

  加拿大存款保险公司董事会(BCDIC),重点负责存款保险研究和金融危机发生之后的处置。成员由金融机构监督办公室、加拿大存款保险公司、加拿大银行、财政部高管组成,加拿大存款保险公司总裁出任董事长。

  加拿大证券管理委员会(CSA)负责协调加拿大的资本市场监督事务,避免多重监管和监管漏洞的出现。由于加拿大资本市场主要由各地方负责,所以加拿大证券管理委员会成员是由各省监督委员会成员构成。

   2.独特的加拿大核心监管特点

   2.1银行体系为核心

  加拿大金融体系以银行部门为中心,在金融系统中银行业占绝对主导,有超过70%的金融业资产是来自于银行部门。所以加拿大金融监管也是围绕着银行业进行的。其银行监管体系多次被国际货币基金组织(IMF)评为国际上金融监管实践最好的几个国家之一。

  加拿大金融体系的监管从保险业起步,但是随着银行业在加金融体系中的重要性提高,加金融监管的重心逐渐转移到银行监管上来。加拿大独立之后,加拿大联邦政府更是一直强调对银行业的控制。从银行开立展业到业务结构规模,都有严格的限制。例如提高准入门槛,严格限制新银行的设立;约束银行的业务开展范围,设立高比例的银行资本金要求;严格频繁的业务监管和及时更新的法条新规,维持着加银行系统的稳健平稳发展。从银行监管的主管机构来看,加拿大银行监管体系主要涉及四个部门。财政部(DOF)负责政策制定;审慎监管和行为监管由金融机构监督办公室(OSFI)负责;中央银行(BOC)提供流动性并充当最后贷款人,进行窗口指导;加拿大存款保险公司(CDIC)提供存款保险,同时在危机发生之后提供援助和支持,降低发生系统性危机的可能。

   2.2功能监管导向

  加拿大自1929年金融危机之后,就推进了其金融监管体系从分业监管转向功能监管。加拿大金融监管体系最早由金融机构监督办公室负责统筹监管,后逐渐形成了金融机构监督办公室(OSFI)、存保公司(CDIC)和加拿大金融消费管理局(FCAC)分别在金融主体(金融机构自身运行)、金融产品(银行存款和养老保险安全性)和消费者意识(金融知识水平和维权意识)三个层次对金融体系进行监管。主体OSFI保留了功能型监管结构,保证了金融机构的稳定,从1987年监管办公室成立至今的30多年间,整个金融监管机构没有出现大规模和根本性改组,避免了机构变动造成的资源浪费,维护了监管法令和程序的一致性和稳定性,保证了监管机构的权威和政策声望。同时保持功能型的监管机构提高了监管效率和问题解决能力,并推动了监管机构间的交流合作。特别是像衍生金融产品的运作往往需要跨行业金融机构的协作支持,仅有单一监管功能的监管机构无法完成监管的全部工作,这就要求监管部门间进行密切的交流合作。

   2.3动态管理:法条定期更新

  与其他国家、地区金融监管不同的是,四项主导加拿大金融监管的核心法案-银行法案,保险公司法案,信托及贷款公司法案和信用合作社法案每五年都会被重新核查和修改,保证所有这些法案能够及时反映当前的金融市场环境,从而为金融行业的稳定和发展提供及时保证,同时也使得加拿大能够维持全球金融服务的领军者地位。最近一期的立法会审视和讨论在2013年3月完成。

  加早在1871年制定《银行法》时,就规定该法案需定期修订,以确保相关监管机构与金融业发展变化同步,1993年调整为每五年修订更新一次。加各金融监管机构均依法成立,在法律规定的职权范围内可独立执法,不受其他部门和行政权力制约。

   三、寡头垄断下的加拿大银行监管体系

  加拿大银行体系由本土银行,外国银行子公司,外国银行分行组成。从1817年第一家商业银行蒙特利尔银行建立,到2018年2月,加拿大银行体系一共有85家银行,其中包括32家本土银行(Domestic bank),21家外国银行子公司(Foreign bank subsidiary),32家外国银行分行(Foreignbank branch),其中4家信贷牌照的分行(lending)和28家全服务牌照(Full Service)的分行。

  加拿大银行体系呈现出典型的寡头垄断的特征,6家主要的商业银行持有银行部门90%以上的资产。按照市值来排序的话是多伦多道明银行(TD, Toronto-Dominion Bank)、加拿大皇家银行(RBC, RoyalBank of Canada)、丰业银行(BNS, Bank of Nova Scotia),蒙特利尔银行(BOM, Bank ofMontreal),加拿大帝国商业银行(CIBC, Canadian Imperial Bank of Commerce)和加拿大国民银行(NBC,National Bank of Canada)。6大商业银行拥有数量庞大的分支行,以支持整个加拿大银行体系的顺利进行。形成这种竞争格局的主要原因,主要是由加拿大特有的监管策略和当地经济的发展模式决定的。

   1.特许经营与对外开放

  加拿大银行的审慎监管策略直接导致了高集中度寡头垄断的银行体系。自1822年蒙特利尔银行被加拿大发放第一张特许经营牌照起,加拿大金融监管体系对于银行的设立就非常谨慎,后来为了提高金融活力向个人资本和外资开放了部分银行业,但设立的分级银行制度仍严格限制了外资的业务范围和业务规模,要求所有的多分支商业银行必须取得一级银行特许经营牌照才能开展业务。

   1.1对内提高行业门槛

  国内银行的数量在加拿大建国至今曾发生多次的变化,但总体来看,还是呈现出集中度上升的趋势。各家银行通过开立分支机构展开竞争,截止今年,加拿大只有32家全国一级银行。中央横向的监管原则和加拿大经济本身的竞争结构,导致了加拿大商业银行内的风险管理和业务开展主要依靠总行调配,所以在人员配置和权责架构上形成了大总行、小分行的特点。在风险偏好上,总行董事会审核批准整个银行的风险偏好,包括认定其能承受的风险能力,判断未来风险政策的变化方向以及决定关键风险限额的多少。

   1.2对外分级金融开放

  考虑到维持国内金融的独立性,加拿大银行业在对外开放方面一直保持着相对审慎的态度。但是为了提高银行业的营业效率,防止垄断持续剥削消费者剩余,降低加拿大实体经济的活力,加拿大监管机构还是通过分级制度找到了保证国内金融相对独立和促进营业效率之间的平衡。1980年,加拿大实行分级银行制度,将在加拿大开立的银行分为两类,一类是可以在全国范围内开立银行分支机构的一级银行,一类是除非特许,不然没有开立分支机构资格的二级银行。一级银行的任一个人和法人股权占比不得超过10%,二级银行则不受此限制。实际上就是给予了外资金融加拿大银行体系的资格,截止目前,没有国内机构申请开立二级银行。同时在二级银行能做的业务上,根据资质进行了限制。目前加拿大银行法规定,对于在加开展业务的二级银行,或者说是外资银行,需要继续分级确定其经营范围。加拿大监管机构将其分为三类:可以在加开展存款业务的外国银行子公司,可以开展存款业务的外国银行分行,可以在加开展全部业务外国银行分行。

   2.高度集中的分支行制

  加拿大的商业银行是大总行加上数量庞大的分支行体系,这一点与美国有明显区别。这主要是加拿大地区的经济结构和监管结构决定的。早期加拿大作为殖民地,其经济构成主要是第一产业,农林牧渔的发展都有明显的季节性,而加拿大广大的纬度跨度为加拿大经济发展提供了波动性和跨季节安排的可能,使得单一的银行无法满足这种资金需求。全国范围的分支行体系可以平缓资金需求,降低经营风险,同时由于加拿大人口分布非常不平均,前四大省的人口占了全国人口的80%以上,其他地广人稀,导致大部分加拿大地区无法支持单一银行的发展。所以加拿大银行体系的构造与早期中国的银行体系非常类似。

   3.寡头垄断的银行格局

  加拿大一行体系一共有85家银行,其中包括32家全国性银行(Domestic bank),21家外国银行子公司(Foreign bank subsidiary),32家外国银行分行(Foreignbank branch),其中4家信贷牌照的分行(lending)和28家全服务牌照(Full Service)的分行。

  加拿大银行体系呈现出典型的寡头垄断的特征,6家主要的商业银行持有银行部门90%以上的资产。按照市值来排序的话是多伦多道明银行(TD)、加拿大皇家银行(RBC)、丰业银行(BNS),蒙特利尔银行(BOM l),加拿大帝国商业银行(CIBC)和加拿大国民银行(NBC)。6大商业银行拥有数量庞大的分支行,以支持整个加拿大银行体系的顺利进行。形成这种竞争格局的主要原因,主要是由于加拿大特有的监管策略和当地经济的发展模式。

   4.加拿大银行监管的演进发展

  1871年《加拿大银行法》通过,成为加拿大银行监管体系的核心法律。前期加拿大银行法并没有经常修订,但是随着二战以后世界金融发展的日新月异,加拿大银行表现出了很多新特点和新变化。为了解决这些问题,加拿大开始频繁的修订该法以适应金融发展。直到1993年以后,5年修订一次变为正式法条计入加拿大银行法,最近一次修订是2013年。

  我们从几次重要修订来追寻加拿大银行监管体系的变化。

   4.1 1967年:取消贷款利率上限,开启混业经营的大幕

  1967年修订的银行法标志着加拿大进入金融混业经营模式,因为此法案修订了三条主要限制银行的法条,一是降低了银行存款法定准备金率;二是取消了银行贷款利率的最高上限;三是放宽了银行的可贷款业务类型,允许银行从事长期抵押贷款业务。导致银行与非银金融机构的业务开始出现重叠,金融机构从分业经营走向混业经营,提高了银行的竞争优势,扩宽了银行的业务范围。

   4.2 1980年:加拿大银行开放的第一步

  1980年修订的加拿大银行法加强了金融机构之间的竞争,走出了加拿大银行开放的第一步。

  为了达到稳健平稳和高效竞争之间的平衡,1980年加拿大银行将牌照分为了两类,一类是原来的特许银行,可以在全国范围内开设银行并开展业务,被称为一级银行。此类银行,任何个人和团体都不得持有10%以上的股权,以保证加拿大金融机构不被一部分人攫取超额利润。一类是二级银行,此类银行允许个人或团体开立,并且对于持股规模没有限制,但是对其业务范围、分支机构、资产规模,监管机构提出了到更严格的规定和限制,例如一般只允许开立一个分支机构,增设需要财政部长特批,同时不允许开设境外分支等。但法案规定允许非银行金融机构持有或建立二级银行作为其附属机构,以此促进加拿大银行与银行、银行和非银金融机构间的竞争,提高经营效率。此次法案的核心是打开了外资投资加拿大银行的大门,但又通过措施避免了加拿大银行体系受到外国资本的控制和过多影响。

  法条允许外资投资加拿大二级银行,或直接在加拿大注册建立二级银行作为其海外分支机构。但作为交换条件,外资行所在国应该给予相同的优惠待遇。以此为契机,加拿大国内银行走出国际的步伐加快。1980年以前,外资虽然不能持股加拿大银行,但是可以投资加拿大的非银机构。法条的突破为外资银行投资加拿大银行提供了法律支持。截止目前,所有的二级银行都是外国独资,或外资持有的银行(股权在25%以上)的银行。

   4.3 1987年:加拿大银行体系走向金控集团

  该修正案的核心是打破了银行不能从事券商业务的壁垒。

  随着全球经济的不断发展,公司的融资需求逐渐增多,加拿大非银金融机构的规模远远小于银行体系,无法满足公司的融资需求,所以打破行业壁垒就变成了国际市场的主流趋势。1987年的法条规定一类银行可以从事股票债券的承购包销业务、可以投资和持有证券公司的股份,并且没有股权比例限制。

   5.审慎的宏观监管环境

  加拿大银行的运营一向以谨慎和稳健著称,包括2008年全球金融危机对于加拿大金融体系的影响也十分有限。我们认为这主要得益于加拿大保守的财政货币政策、审慎的金融监管和集中度高的银行体系。

   5.1保守的财政政策和稳健的货币政策为加拿大提供平稳的政策环境

  加拿大联邦政府已经连续13年保持财政预算盈余,这种略显保守的财政政策提供了低廉的税收环境、较小的政府挤出和宽松的政策空间,配合上加拿大一直以来盯住通货膨胀目标2%的稳健货币政策,为加拿大金融机构稳定健康的发展提供了一个非常良好的宏观环境。

   5.2审慎的金融监管降低金融危机爆发的可能性

  首先,加拿大政府并不提倡激进的金融扩张,对于金融机构的资产扩张一直相对保守。就拿邻国来说,美国购房的抵押贷款利息是可以抵税的,事实上是政府鼓励个人去购买房产,也就导致实际购房者的质量下降。虽然短期内能够促进经济,但长期来看会提高危机发生的可能性。加拿大一直避免做出相关决策,其金融监管的核心就是预防金融风险。无论是对于宏观审慎监管目标的建立,金融的行为监管的具体措施,还是防止危机发生的举措和危机发生的处理,都处处体现了这一原则。例如,加拿大金融监管局对银行资本充足率的要求在2009年的时候是一级资本充足率为7%,资本充足率为10%,而当时国际通行的巴塞尔协议Ⅱ的要求是一级资本充足率为4%,资本充足率为8%。同时加拿大监管部门要求房屋首付低于20%的投资者必须购买房屋断供险,这一险种与投资者的抵押房产的总额和首付比例相关,总额越高,首付越低,相关的保险费用就越高,这样就降低了房屋贷款相关的风险。

  虽然垄断竞争会导致银行业的竞争效率下降,但是庞大的银行体系还是明显提高了稳定性。考虑到金融大部分都是关于“信心”与“预期”的生意,我们不能回避高度垄断竞争的加拿大银行体系还是在防止金融危机发生上有明显优势,同时开放的银行业又为加拿大注入了活力,使加拿大金融体系在效率和安全上找到了平衡。

   四、加拿大银行监管体系的借鉴意义

   1.矩阵型模式提高监管效率

   1.1多部分协调工作降低监管灰色地带

  我们注意到,2008年国际金融危机之后,各个国家尤其是发达国家都开始进行了金融监管的改革,无论是“双峰监管”模式还是混合监管模式,本质上都是逐步把各国的金融监管转变为“矩阵监管”模式。而矩阵模式的核心就是如何将纵向监管的横向协调做好,或者说是将横向监管的纵向协调做好。本质上都是提高现有体系的不同部门的协调能力。如加拿大银行一样,协调机构由各功能监管线上的高管组成,定期协调各部分工作,并向最高部门直接负责。这样既解决了横向协调之间的沟通效率问题,同时也解决了协调机构权利不足的问题。我国2017年建立了金融稳定发展委员会,目的也是加强协调,补齐短板,预计我国不同金融机构之间的横向协调会进一步加强。

   1.2以风险监管为核心保证金融环境稳健

  加拿大金融监管体系的核心是银行监管体系,而银行监管体系是围绕着风险管理设定的。加拿大“大总行、小分行”的结构使得加拿大将宏观审慎需要完成的目标直接放置于总行的管理层和董事会身上。如果出现个别银行的违规违法行为,其银行要附带无限民事责任,这样就极大的提高了银行自身对于风控的关注,降低了中央银行的行为监管成本。同时完善的存款保险制度和常配的危机处理部门,使得加拿大银行的金融风险一直处于可控范围,大大降低了忽然爆发大规模金融危机且迅速蔓延开的可能。完善的风控监管体系,对于违法犯罪活动的严厉打击力度和高效的危机处理能力是加拿大金融监管体系一直稳健发展的核心要素,也是我国未来的改革方向。

   2.重视消费者教育与终端风险

  加拿大金融监管体系另一个值得学习的点是一直把金融消费者保护放在金融监管核心目标之一。而我国虽然也建立了金融消费权益保护局,但对于消费者金融保护还停留在表面,基本没有跨机构协调。我国金融消费者建设还需要进一步发展和改革。十九大之后,我国把防控金融风险放在了金融工作的关键位置,更加强调重视金融消费者权益保护,2018年金融工作会议上,还被列为央行2018的工作目标之一。

  消费者金融教育和金融风险防控是个比较新的话题。加拿大对于消费者金融风险的教育和控制的认识也是有一个发展过程的。最早加当局的金融监管重心完全在机构监管方面,核心是保证银行系统的稳定性,主要的监管关注基本都在宏观审慎监管方面。但是随着20世纪70年代计算机技术的普及,信息搜集和传播的能力大幅度提升,消费金融占比大幅度提升,各种个人消费信贷增加,同时信贷消费者风险承受能力大幅度下降,使得许多原本无法获得贷款的消费者开始通过各种途径获得消费信贷,如通过互联网获取金融服务。为了适应这些新问题,需要出台相应的法律法规,并加强消费者金融教育。参照目前加拿大金融监管的经验,我们认为可以加快完善全国范围的信用登记和信用分级制度,根据其完整的信用认证进行风险控制和管理。既可以解决小微企业融资难、融资贵的问题,又可以保证将金融体系风险和收益保持一个平衡。关于互联网金融方面,应尽快建立健全信息披露机制,使得消费者能够真正认识到互联网销售的金融产品的风险和收益之间的关系,保证消费者的知情权。同时设立更高级别的金融消费者保护单位,提供全渠道的金融产品和服务的金融消费者权益保护。包括且不限于制定保护金融消费者的相关法律法规,提供金融服务的监督,受理金融消费领域的投诉,处理金融消费领域的违法犯罪活动。

   3.保持开放与审慎并重

  高度的垄断竞争环境,虽然给加拿大提供了稳健的金融环境,但是却不利于金融工作效率。加拿大为了解决这个问题,引入了外资机构来提高金融机构的活力。同时,为了保证稳定和效率之间的平衡,加拿大将银行分为多级,控制外资或者说是个人独资银行的业务范围和分支机构。这种独特的开放格局为加拿大银行提供了宏观审慎和行业高效之间的平衡。随着中国金融发展的逐步深入,金融开放不仅可以提升中国金融发展效率,同时可以加速人民币国际化的进程。我国与加拿大金融体系有很多相似之处,加拿大金融体系又以稳健发展、开放健康闻名于世,借鉴加拿大金融体系的对外开放经验,是我们可以参考的一条金融开放深化改革方向。

   五、投资建议

  通过对比其他优秀国家金融改革的方案,结合我国的实际国情和政策发展趋势,下面几个要点可重点关注:

   1.严监管更有利于大型银行

  从世界各国的发展路径来看,严监管在短时间内会造成行业的动荡,但长期都是提高了行业的集中度。这是由于,严监管虽然是加强了行业约束,本质上是提高了金融活动的门槛,所以有利于市场存量中占比较高的经济体。从历史其他国家的金融发展历史和理论实践来看,我们认为金融严监管的持续进行,长时间上会提高中国银行业的市场集中度,造成大行的市场占有率提高。

   2.加快存贷款利率市场化的步伐

  任一金融部门的金融开放,都会使得整个金融体系的竞争加强。无论是考虑到市场竞争的需要,还是公平金融竞争环境的维护,金融监管机构都将加快存贷款利率市场化的步伐。利率市场化为金融提供了更为严峻的竞争环境,加强互联网金融等多金融领域的监管,影子银行规模得到控制,都会导致监管套利空间的进一步压缩。短期虽然可能导致银行部门的利润受到影响,但长期来看,随着信息不对称程度的降低,银行部门拥有规模优势和较深的行业护城河,这都有利于提高银行部门的市场占比。

   3.对外开放有利于提高金融行业的活力

  考虑到市场占有率,对国家稳定和经济的影响程度,同时结合各国的金融改革经验,我们认为,金融改革方向和力度,应该是从非银部门的基本完全开放到银行部门的部分领域开放。在这一过程中,券商的优先级相对较高,银行的优先级最低。券商规模占比相对较小,开放券商业,有利于券商的经营效率,降低企业直接融资成本,提升金融服务实体的力度,同时也不会影响到整个金融系统的稳定发展,同时满足了宏观审慎和提高效率的要求。但是,银行业在我国金融体系中占比过高,对于整个金融的影响较大,需要审慎对待。即使部分开放银行业务,对于监管要求预计有所区别,结合中央监管部门最近重申城商行、农商行跨地域经营问题,可能采取的最大开放形式类似于加拿大银行体系,但这一过程预计持续时间较长。

   4.促进直接融资发展,严控金融杠杆泡沫

  金融的对外开放需要一个有序完备的国内市场,我国债券市场完备性相对较差,品种略显单一且规模不是太大,我们预计2018年央行的工作重点之一会放在债券领域。一方面加快公司债、信用债市场改革,另一方面强化金融去杠杆,防风险抑泡沫,引导资金脱虚入实。综合来看,会使得国内整体金融环境未雨绸缪、趋向健康良性发展。

   风险提示

   国内外经济形势

  国内外宏观经济形势的变化可能会影响到行业整体表现,若经济持续走弱,企业营收出现明显恶化,银行业可能出现业绩大幅下滑的情况。

   政策变化不及预期

  政策可能对利率或直接对企业经营产生影响

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